2019
08-01

[孙正义]孙正义靠马云赚了多少钱?

  在线零售公司Brandless在进行2.4亿美元融资时获得愿景基金青睐,该公司联合创始人兼首席执行官蒂娜·夏基(Tina Sharkey)随后在媒体文章中写道:“软银考虑的是更长远、更大的问题。”

  据CNBC报道,对于日本软银集团(SoftBank)创始人兼首席执行官孙正义(Masayoshi Son),多数人只有两种观点:有些人认为他是个商界天才,其他人则认为他是个疯子。然而,他或许两者都不是,只是个野心勃勃、敢于冒险的大胆商人。

  事实上,愿景基金的投资视具体情况而定。在网约车领域,该基金可能正在投资不同的竞争对手,试图将它们整合起来并分割市场,以获得效率和定价权。对于Sprint,愿景基金显然希望其与T-Mobile合并。置于WeWork,它则采用其他方法。

  【来源:网易科技报道】

  通常来说,制定未来300年计划是完全疯狂的行为,这就像要求1719年的人以30年为单位预测今天的情况。这是一项有趣的运动,但也非常荒谬。从这个角度来说,孙正义被视为“疯子”。

  软银已向WeWork投资105亿美元。WeWork今年正准备上市,但该公司本周也表示,今年前三个月亏损2.64亿美元。WeWork还宣布成立一个单独的基金,将29亿美元资金投入建筑行业,然后将这些建筑部分出租给自己。

  现年61岁的孙正义是世界上最富有的人之一,净资产超过200亿美元。他创立了名为软银的日本软件公司,后来成为移动通讯运营商,并于2000年向阿里巴巴投资2000万美元。这笔投资,加上后来其对这家中国电商公司的几笔追加投入,使软银获得了阿里巴巴约30%的股份。如今,阿里巴巴的市值为4400亿美元。这笔投资占了孙正义财富的很大一部分。软银目前的市值为980亿美元,而阿里巴巴的股份价值超过其整个公司的价值。

  软银在很大程度上已经从一家日本无线运营商转型为多元化的投资企业,它的投资需要货币化,这样投资者才能不断给孙正义及其软银带来更多的资金。尽管愿景基金仍处于起步阶段,但它的第一笔大规模投资Uber已经于上周上市,但这其中也存在一些问题。

  Kabbage联合创始人兼首席执行官罗布·弗洛韦恩(Rob Frohwein)也表示:“孙正义拥有巨大的愿景。”

  但对于处于后期阶段的风险投资项目,计算起来就比较棘手了,这样的投资回报通常会更低,你需要押队更多赌注。这将使观察愿景基金的投资未来是否能取得成功显得更加有趣。孙正义是天才还是疯子?也许都不是,他只是个野心勃勃、对冒险充满激情的大胆商人。(小小)

  软银还拥有美国运营商Sprint逾80%的股份。孙正义希望监管机构允许Sprint与T-Mobile合并。否则,Sprint可能会面临失去全部股权价值的危险。

  《纽约时报》报道称,投资者的兴趣在一定程度上受到了全球网约车服务相互竞争现状的抑制,比如中国的滴滴和拉丁美洲的99(现归滴滴所有),这两家公司都从软银获得了巨额融资。Uber增长最快的业务——外卖业务Uber Eats,也面临着来自风投公司支持的DoorDash的激烈竞争,后者曾获得了软银的大笔投资。

  这并不是说软银对Uber的投资是一笔糟糕的交易。软银最初以每股33美元左右的价格买入Uber股票,这使孙正义的账面收益比上周五的收盘价高出27%。当然,软银也曾以每股48美元左右的价格买进该股,因此它的平均买入价格接近每股36美元。

  但孙正义的愿景到底是什么?奥卡姆剃刀定律(Occam’s razor)表明,没有什么所谓的宏伟计划(更不用说300年的目标),也不应该有这样的计划。奥卡姆剃刀定律崇尚“简单有效的做事方式”。

  到目前为止,愿景基金已经向包括网约车巨头Uber、滴滴出行、DoorDash、Fanatics、Flexport、Grab、Lemonade、Opendoor、SoFi和We Company (WeWork)在内的初创公司投资了约800亿美元。

  不过,软银愿景基金执行合伙人杰夫·豪森博尔德(Jeff Housenbold)曾说,现实生活就是这样。他表示:“我不担心两到三年后的退出,而是担心在7年、10年到15年的时间里能否实现收益最大化。”

  对于标准的风险投资,这种策略非常有效!毕竟,这就是生意。你只需要押对赌注几次,就可以弥补诸多失误造成的损失。以投资阿里巴巴为例,这可以弥补孙正义所有其他失败投资的损失。据说,孙正义也曾差点儿投资亚马逊!不过,你必须下场参赛才有获胜的可能。

  图:软银集团创始人兼首席执行官孙正义

  接受了愿景基金投资的创始人都强调了孙正义的过人之处。布莱恩公司(Brain Corp.)联合创始人兼首席执行官尤金·伊希克维奇(Eugene Izhikevich)曾说过:“他什么都记得。说实话,我不敢和他谈任何数字,因为哪怕是在六个月后,他又会把这些数字引用给人们听,就好像我们几个小时前才说过话一样。他记得我们向客户收取的费用。这是非同凡响的。我想知道,他是不是记得每个公司的情况?”

  摩根士丹利(Morgan Stanley)竭尽全力说服投资者,让他们推动Uber的估值高于最新一轮的私募融资(760亿美元)水平,但投资者对此根本没兴趣。到目前为止,Uber股票的交易价格从未超过45美元的IPO发行价,上市第一周的收盘价为41.7美元。

  孙正义的软银有个著名的300年计划,其核心理念在理论上推动了他1000亿美元愿景基金(Vision Fund)背后的投资。愿景基金是在孙正义的“愿景”基础上成立的,并由此得名。在关于这个300年计划的幻灯片中,孙正义重点关注的技术包括克隆、人类寿命延长以及心灵感应等。

  在软银网站上有关于这个300年计划的描述:软银的目标是“在未来300年里作为一个企业集团继续壮大。软银集团在不遵循特定技术或商业模式的情况下,通过与信息产业当时最好的公司结成伙伴关系,力求长期发展。”

  去年,由愿景基金牵头完成2.5亿美元融资后,Cohesity创始人莫希特·阿伦(Mohit Aron)在Twitter上写道:“软银的孙正义对Cohesity寄予厚望,这让我有点儿诚惶诚恐的感觉。”

  孙正义过去的年均回报是45%,而他确实在2000年的时候,亏过700亿美金,堪称世界之最,但我并不认为这是高风险,因为孙正义是足够深入地思考,是足够努力工作,并且聪明地做出选择。

  通过投资阿里巴巴,孙正义赚得了五百亿美元,当前还是阿里最大的股东,当年的他只是投资了2000万美元,投资回报率达到了4500倍,是他最成功的一次投资。

  而现在,孙正义正又再一次all in IOT,即物联网。在孙正义的眼里,未来,是万物互联。我也深深赞同这样的看法。而这一次,孙正义的出手是ARM,即移动端芯片的垄断者。他在2016年花了320亿美金,溢价40%收购了这家公司,而他自己说,这将是他人生最重要的一次收购,他称之为IOT的皇冠。

  在移动互联网时代,孙正义投资了移动运营商,vodofone和sprint。这里,还有一个有意思的插曲,便是iPhone的构想,孙正义也是很早就有了,他是在2003年的时候找到乔布斯,甚至还拿出来自己的手稿,与乔布斯一起畅想蓝图,而这是因为,孙正义强烈地感受到,移动互联网时代需要一个新的载体,而不是传统的手机。

  二十年前投资了马云的孙正义,用马云的话说,他们两个就是心心相惜,一见钟情,换句话说就是英雄惜英雄,2014年随着阿里巴巴在美国上市,让阿里巴巴最大的股东日本籍商人孙正义身价暴涨,从此声名大噪。

  同时,孙正义还成立了千亿美金的Vision Fund (愿景基金),投资于物联网与AI,他目前投资了滴滴,英伟达等很多新兴的企业。

  当然,孙正义选择拒绝华为也是多重考虑的结果,其在美国投资很多,特别是花费巨大代价拿下的ARM也是其很重要的投资,因此不能在战略上对华为进行支持了。

  在2017年的时候,软银集团的股东大会上,孙正义发言称,在软银18年的投资时间里,软银集团案总共拿到了1750美金的回报,平均起来每年增值44%。在互联网泡沫时代的这段时间里,孙正义完成了立数百次的投资,但其中的大多数的投资最后都以失败告终。而孙正义对互联网的热情起源于自身的创业史,孙正义在1981年的时候从美国加州大学伯克利分校毕业之后,回到了日本创建了软银集团,公司主营电脑软件。在上个世纪90年代的时候。软银公司成为了日本最大软件经销商,并且成功的在日本上市,那个时候正是互联网寒夜开始发展的时候,孙正义开始进入进军投资行业。在孙正义的众多的投资的企业当中,最知名的两家公司就是雅虎公司和阿里巴巴。

  在互联网泡沫经济破碎之后,出来继续押宝阿里巴巴和雅虎之外,孙正义把目光投在了移动互联网身上。并且在2006年的时候软银收购了英国手机运营商沃达丰,并正式进军日本的手机行业当中,后来软银拿下了苹果手机在日本国内的专营权。 当年的沃达丰也成为了日本领先的移动手机公司。后来,软银希望以同样的办法进军美国市场,但是遭到了美国监管部门的反对而失败。后来,软银成立了愿景基金,并得到了诸多的巨头公司的出资,到目前为止,愿景基金投资领域覆盖自动驾驶、人工智能、芯片、VR/AR,以及汽车交通、物流、电子商务、外卖配送等领域,软银愿景基金的投资资金基本不低于1亿美元,并且目标锁定在占有50%至80%市场份额的公司,通过重金投资以使这些公司能够快速地实现全球增长。

  而让孙正义投资雅虎原因是他和比尔盖茨的相识。1987年的时候孙正义认识比尔盖茨,并在比尔盖茨的建议下买下来美国计算机科学杂志Ziff-Davis发行公司,虽然只是一笔赔本的买卖,但是命运并没有让孙正义绝望,因为杂志主编的建议,孙正义投资了刚刚起步的雅虎公司。这笔投资给软银带来了巨额的利润回报。在200年的时候,雅虎的市值一度高达千亿美元。而把持着雅虎33%的股份的软银集团也获得数百倍的收益。虽然最后雅虎破产,以50亿美元卖掉了,但是软银集团的投资,也让公司获得丰厚的报酬。

  而孙正义投资阿里巴巴跟上成为了一段传奇的故事,在1999年年末马云见到了孙正义,两人经过了以反对交谈,孙正义就决定向阿里巴巴投资。在2014年的时候,阿里巴巴上市成功,软银也得到了极大的回报,如今的软银集团拥有着阿里巴巴29.5%的股份,总价值大概在1087亿美元左右。在2000年的时候,世界互联网泡沫达到了顶峰,就在前两个月,孙正义称通过百余次的投资,软银已经拥有了全球互联网公司公开上市价值的7%以上,这也一度让他成为了世界首富。但是到了2000年的4月份,互联网泡沫经济破碎,软银投资的大多数公司股价暴跌,尤其是雅虎,在当时孙正义的资产蒸发了700多亿美元。在投资失败之后,软银在日本国内拓展发展宽带业务,因此错过了很多在当时刚刚崛起的互联网巨头们。根据传闻,当时软银计划收购亚马逊发行的股票总量的三分之一,但最后失败了。

  孙正义的投资方向,取决于他本人的主观意识,他相信科技相信互联网,他认同集中投资、打造集体效应。在互联网时代里,孙正义打造出了全新的软银帝国。

  在2018年的1月份的时候,软银愿景基金给美国网约车巨头Uber公司投资了70多亿美金的资金,由此获得了Uber公司16.3%的股份,这也成立以来愿景基金最大的一笔投资。随着最近,Uber公司向美国证券所递交了IPO的申请文件,准备上市。软银集团的孙正义也出现在了来到了大众的目光之中,从软银集团建立的二十年以来,孙正义一直是投资行业众多佼佼者,孙正义所投资的公司有很多,其中最出名的就是马云的阿里巴巴和雅虎这两家公司。孙正义的千亿基金是风投世界当中的庞然大物。

  经过数十年的冒险投资,软银已经成为日本负债量最重的公司。

  这种赌徒般的行径导致软银连续亏损数年,但是最终随着低价互联网接入入口的普及,软银开始盈利。

  软银新改组的国内电信业务于去年12月在日本东京交易所上市,为日本史上最大规模的一次IPO。但上市第一天股价就大跌,至今仍低于发行价。据称,沙特阿拉伯记者Jamal Khashoggi被杀是受到了沙特阿拉伯王储Mohammed bin Salman的指使,这可能会对愿景基金产生负面影响。因为沙特阿拉伯国有投资银团为愿景基金投资了450亿美元。

  但是并不是所有的事情都能按照原定计划发展。

  关于这位特立独行的亿万富翁,有一件众所周知的轶事。

  在今年的财报会议上,孙正义称:“我做投资是基于自己的愿景。我相信愿景基金是第一个进行此类规模的、以愿景为基础的不间断协同投资的基金。它是一个全新的物种。”

  因为软银投资的公司遍布全球,孙正义基本上一直处于移动状态,乘着自己的私人飞机穿梭于各个大洲。

  随着愿景基金以飞快的速度布局投资,没有迹象表明孙正义打算在短期内放开管理公司的大权。

  “我依然充满动力,充满梦想。”孙正义说。(雨辰)

  来源 :彭博

  1981年,24岁的孙正义在福冈一个狭小的办公室里创办了一家软件分销公司。当时公司只有2名员工,还都是是兼职的。据说,有一天早上,他站在一个临时搭建的讲台上,向员工发表了一篇慷慨激昂的演讲,谈到该公司将如何最终成为全球巨头之一,收入将达到数万亿日元。

  2016年,谷歌高管Nikesh Arora亲手选定继承人之后,突然宣布辞职。之后孙正义称,他计划再掌舵软银5到10年。

  孙正义的前任秘书Takayuki Kamaya称:“孙正义非常看重被投企业创始人的激情,以及他们是否对未来拥有和自己相同的愿景。”

  孙正义在察觉到技术趋势的重大变化的早期,就下了大赌注,从而奠定了职业生涯的基石。

  孙正义:再撑5到10年

  孙正义最关键的时刻之一发生在2000年的互联网泡沫崩盘期间,当时科技股的暴跌彻底摧毁了软银的市值,使其濒临破产。2001年,孙正义采取了大胆的举措:提供低价的宽带互联网接入服务。

  去年孙正义在接受彭博社采访时称,愿景基金1000亿美元的资金规模还不够,他计划未来几年再融资1000亿美元。美国硅谷小规模的投资者也都在积极跟随愿景基金的步伐,扩大投资资金的规模。

  孙正义所思考的东西都比较远大。早在2010年他就规划出软银下一个30年的发展计划。他说,在30年内,软银的资产将增长到200万亿日元,并拥有约5000个合作伙伴。他还曾阐述300年后的愿景,人类的寿命可能会延长到200岁,通过心灵感应进行交流。

  另外,孙正义以精力充沛和经常晚上开电话会义闻名。不过软银的股东开始担忧,他这种忙碌的生活方式还能维持多久。软银在其网站上将“涉及管理层关键成员的意外情况”(尤其是孙正义)列为一项业务风险。

  谈起孙正义,许多中国人并不陌生。他因投资阿里巴巴获得巨额回报而出名。孙正义除了是软银集团的创始人兼总裁外,还执掌着全球最大的科技投资基金,该基金在全球范围内寻求并购和投资机会。

  近日彭博刊文称,孙正义具有洞察未来技术趋势的远见卓识,并能在技术变革早期就下大赌注,这两点让他成就卓越。而孙正义则把自己的投资方法轮概括为:全凭直觉。

  作者 : ALEX MARTIN

  科技作家Hitoshi Sato称,勇于冒险和挑战既定规范是孙正义的标志性特征。

  与此同时,美国监管机构又在重新审查美国第三大电信运营商T-Mobile对Sprint的并购方案。Sprint是美国第四大运营商,多年来孙正义一直在努力改善其运营状况。二者合并一波三折,最终孙正义同意合并后公司以T-Mobile的品牌运营,并且放弃控股股东地位。

  押注改变游戏规则的技术

  他还称,“孙正义与监管者和官方的冲突不断。”曾经为了获得互联网接入权,他曾威胁官方要自焚。孙正义就是这种人。

  两名兼职员工听后都认为他们的老板疯了,不久就离职了。

  软银这家不断通过投资扩张的公司,目前在全球范围内已经投资了数百家公司,其中包括中国最大的电子商务公司阿里巴巴,日本最大的互联网门户网站雅虎(日本)。自愿景基金开始运作以后,软银已经持有共享办公提供商WeWork、打车软件巨头Uber、工作场合即时通讯应用Slack的股权。

  他说:“以人工智能或互联网为例——他预测这些技术将改变世界,因此他与员工分享了这一愿景,并引导公司朝着那个方向发展。”这种基于愿景的管理在日本企业中非常罕见。”

  现在孙正义61岁,已经成为日本的传奇人物。许多图书讲述了孙正义作为第三代韩裔移民,从最底层成长为日本首富的故事。在日本以外的地方,他同样名声大噪。

  孙正义已经敏锐地意识到公司接班人的问题。19岁的时候,他曾列出自己的人生计划:50多岁时退休,60多岁时培养下一代接班人。现在他已经61岁了。

  38年后,软银已经成为一家市值高达10.8万亿日元的通信和互联网巨头。孙正义总能跳出原有的思维,预见未来社会要发生的变化。

  1995年,软银收购了“个人电脑周刊”(PC Week)杂志出版商齐夫-戴维斯出版公司(Ziff-Davis PublishingCo.),此事成为美国硅谷的传奇。“个人电脑周刊”杂志的首席执行官把孙正义介绍给了刚刚起步的雅虎创始人杨致远。软银向雅虎投资了1亿美元,持有雅虎三分之一的股权。

  成立愿景基金,投资未来

  2013年他以220亿美元并购当时美国第三大通讯运营商Sprint公司;2016年又以320亿美元收购英国芯片设计公司ARM——这是欧洲历史上最大规模的一次并购。

  目前孙正义正在操盘另外一个雄心勃勃的计划:通过一个1000亿美元的投资基金,布局人工智能、机器人和物联网等最前沿科技。孙正义把这个投资基金命名为愿景基金(Vision Fund),沙特阿拉伯也是该基金的合伙人之一。

  SMBC日兴证券分析师佐藤菊池表示,孙正义拥有远见卓识,并能大胆捕捉追求那些将改变现有游戏规则的技术,这两点令他脱颖而出。

  2006年,孙正义从银行大量举债,以1.75万亿日元收购了总部位于英国的沃达丰(Vodafone)日本子公司,并且给出了较高的溢价。

  1957年,孙正义出生于人口稀少的佐贺地区的一个韩国移民家庭。16岁时,他来到美国加州。高中毕业后,他在当地一所大学待了两年,然后转到加州大学伯克利分校主修经济学。在那里,他发明了一款电子袖珍翻译器,以1亿日元的价格卖给了夏普公司。毕业后回到日本之前,他用这笔钱创办了自己的第一家公司。

  孙正义的前助手称,孙正义在考虑并购的时候,总是瞄准一个行业的最大玩家。与此同时,他经常把自己的投资方法论归结为:全凭直觉。比如当他见了马云之后不到5分钟,就决定投资阿里巴巴。

  2008年孙正义获得了在日本销售iPhone的独家代理权,这让软银成为日本三大移动手机运营商之一。这项现金奶牛业务为软银进一步扩大投资提供了资金支持。

  一个正惊问题:你觉得现在投资什么能赚钱呢?

  不知道是因为马云高超的口才还是二人对互联网相同的看法, 1999年孙正义与马云第一见面就决定投资阿里巴巴2000万美元。2014年阿里巴巴在美国上市,孙正义投资马云的2000万美元变成了580亿美元,14年时间翻了接近3000倍!

  孙正义,软件银行董事长兼总裁。国际知名投资人,许多人都熟知他是因为他投资的2000万美元,才有了今天的阿里巴巴。或许大家不知道,这样的一位商业大亨与游戏也有着许多关联。他最早居然是靠游戏机发家?芬兰手游巨头supercell背后老板竟然也是他?中国早期互联网公司大多接受过他的投资?今天小弟给大家说说孙正义游戏的那些事。

  而另一家曾在日本多年收入冠军的知名手游公司GungHo也受到了孙正义的投资,孙正义的弟弟孙泰藏就是GungHo最大的股东。为了弥补亏损,软银宣布抛售GungHo的大多数股票,套现6.85亿美元。

  但是孙正义观察之后得出结论,这款游戏不会火很久,因为玩家玩久了,就能琢磨出门道来,当时“星外入侵者”游戏机的价格是100万日元一台。等这股热潮过去,价格就会下降。

  3、把“手游暴雪”卖给腾讯,止损首负!

  “嗯,在做一点生意。以前承蒙照顾,谢谢。”孙正义微笑着,并对当年该店接纳游戏机一事表示感谢。秋叶恍然大悟,当初来“遥西子”餐厅那个学生模样的男生,就是现在人名鼎鼎的孙正义,他不禁怀念、惊讶兼感慨,半天无语。

  孙正义对于中国市场,尤其是互联网市场有着重大影响,最出名的就是投资阿里巴巴。

  虽然孙正义在一些领域上的投资取得了成功,但他多领域的投资也让他交了不少学费。2012年底的Sprint收购案成为了债务的最大来源。4年之间投入巨额资金但目前业务仍处于亏损状态,累计给软银带来的债务在330亿美元左右。到2016年软银负债额已经高达1000亿美元!昔日首富沦为首负。

  小弟打死也要说:目前孙正义的软银公司仍有高额债务,但这并没有影响孙正义的脚步,目前孙正义将目光放在了互联网高速发展的印度,继续着他神奇的投资之路。

  有意思的是,伯克利分校曾经一家买了他游戏机的餐厅“遥西子”(后来改名美味餐厅),孙正义在多年之后又来到这家餐厅,老板认出了这位满头银发的日本人。

  孙正义立马就改变思路,直接对店铺老板说:“赚的钱我们五五分,要是你不信我,这些机子就现在你店里放三天如何?”

  1、23岁贩卖游戏机发家

  2003年,孙正义在盛大最困难的时候投资了4000万美元,得到盛大的21%的股份。18个月后的2004年6月,盛大在美国上市,孙正义出售所持盛大股份,成功套现5.6亿美元。

  1976年,孙正义在霍利大学念书时,会计学老师卡库女士问他:你将来的目标是什么呀?孙正义回答道:“我要做电脑游戏的生意!”谁也没有想到,他后来真的实现了这个目标。

  结果果然不出孙正义所料,这款游戏机很快降价了,孙正义以5万日元一台的价格买下来。并把这些机器从日本空运到了美国。不过一开始,并没有人愿意鸟他,所以没有一家商铺愿意放这些游戏机。

  大家好,这里是正惊游戏,我是正惊小弟。

  半年之后,这些游戏机在美国的数量超过了350台,盈利超过1亿日元,孙正义就这样靠游戏,赚到了他自己的第一桶金。

  除此之外,新浪、网易、携程、分众传媒、当当网、淘宝网、博客中国、千橡集团等等国内知名互联网公司都有孙正义投资的身影。说他是中国互联网背后的大佬一点都不过,准确的投资眼光相当于开挂一般,有些人甚至认为孙正义可以预知未来。

  2013年Supercell宣布以15.3亿美元的价格将51%的股权卖给软银,2015年该公司增持至73%,利润接近10亿美元,连续2年成为全球收入最高的手游公司。2016年公司被腾讯以86亿美元收购。

  2、出售盛大股份,赚了5.6亿美元

  孙正义不得不出售股票来止损,首当其冲的便是出售有着“手游暴雪”之称的芬兰游戏公司supercell,公司旗下游戏《部落冲突》、《皇室战争》风靡全世界。很多玩家们都想不到自己天天肝的游戏,老板居然是软银?

  GungHo旗下知名手游《智龙迷城》↑↑↑

  编者注:以上内容节选自《飞得更高——孙正义传》↑

  然后这些老板就都答应了……

  1979年3月~8月间,一款名为“星外入侵者”(又名太空侵略者)的游戏风靡全日本。这款游戏现在来看也许很简单,就是平面射击打外星人,可以理解为小霸王上的小蜜蜂,但是在当时这款游戏构思非常奇特。

  马云经常说一个故事:“我说了6分钟,孙正义给了我2000万美元。”

  2000年凭借软银乘上IT泡沫的风口,孙正义的软银公司成为市值仅次于丰田的第二大公司,最夸张的是那年有一天孙正义的身价居然超过了比尔盖茨,成为了世界首富!但是股票这东西向来捉摸不定,仅当了三天首富后孙正义就因为资产缩水从首富的座位上掉了下来。